東京海上アセットマネジメント「円奏会」、円資産に特化したバランス運用で市場の下落局面で圧倒的な強さ発揮

　東京海上アセットマネジメントが設定・運用する「東京海上・円資産バランスファンド（毎月決算型）」（愛称：円奏会）が、モーニングスター　アワード　ファンド　オブ　ザ　イヤー２０１５で、バランス（安定）型部門の最優秀ファンド賞を受賞した。日本債券７０％、日本株式１５％、日本リート１５％を基本配分比率とし、円資産のみで運用する同ファンドは、為替リスクがない。また、基準価額の変動リスクが大きくなった局面では、株式やリートといったリスク資産への投資割合を引き下げてリスクを回避する特徴がある。同ファンドの運用について東京海上アセットマネジメント運用戦略部シニアファンドマネージャーの山崎晃樹氏（写真）に聞いた。 ――円資産だけで運用するバランスファンド「円奏会」がファンド　オブ　ザ　イヤーの最優秀ファンド賞を受賞しました。改めて、ファンドの特徴をご説明ください。 　「円奏会」は、長期に投資していただける資産形成の「コア（核）」に位置付けてほしいとの想いで開発しました。安定したパフォーマンスを残すファンドを、円資産だけで運用して実現したいと考えた時、債券７０％と株式等リスク資産３０％の基本配分比率になりました。 　さらに、基準価額の変動リスクが高まった時には、株式やリートへの配分比率を引き下げ、短期金融資産に資金を避難させます。株式とリートへの配分比率は、それぞれ基本配分比率は１５％ですが、２．５％～１５％の範囲で調整します。リスク資産への配分比率を市場環境に応じて調整することで基準価額の変動リスクを年率３％程度に抑えることをめざします。 ――ファンドのトータルリターンは、２０１５年（１年間）に１．２６％と類似ファンド分類平均を４．５２％上回りました。この運用成績を残した理由は？ 　ひとつには、ファンドの組み入れ資産の利回りの優位さがあります。基本配分比率を７０％とする日本債券は、社債への投資をメインとしています。このため、日銀の量的質的金融緩和策の影響で急速に低下している国債利回りよりも高い利回りを確保できます。また、高配当株式は市場の平均配当利回りよりも年１％程度上回る銘柄を選定しています。足元、日本リートの平均利回りは年３％強になります。 　さらに、リスク資産への配分比率を引き下げることによって、基準価額の変動リスクを抑えた運用を実施しました。２０１５年は年初から日本株式、日本リート共に上昇したのですが、市場のボラティリティ（価格変動率）が高まっていたため、この間、段階的にリスク資産の配分比率を引き下げ、３月２０日の段階で、リスク資産の配分比率は１１．４３％にまで下がりました。その後、市場が落ち着きを取り戻したことからリスク資産の配分比率を引き上げたものの、２割程度に留まっていたため、８月の人民元切り下げを起因とする世界同時株安時において、大きな痛手を受けませんでした。 ――市場のボラティリティ（価格変動率）という点では、２０１６年に入っても株価が大きく下落する局面になっています。２０１６年になってからの運用状況は？ 　ファンドの基準価額は２０１５年１２月末に１万１８１０円だったのですが、２０１６年１月決算で分配金３０円をお支払いし、２月８日現在で１万１９５４円となっていますので、年末比プラスで推移しています。 　リスク資産の配分比率は、２０１５年末には２０％程度となっていましたが、１月２９日の日銀のマイナス金利導入を受けて基準価額の変動リスクが高まったため、リスク資産の配分比率を２段階で落とし、２月５日には１１．３４％としています。 　この間、基本配分比率を７０％に固定している日本債券については、国債利回りの低下を受けて価格が値上がりしたことから、キャピタルゲインを得ている状況にあります。 ――２０１６年になって株価が大きく値下がりする中で、基準価額が値上がりしているのは、投資家にとっては大変心強いことと思います。今後も好調な運用成績が残せるものでしょうか？ 　日銀のマイナス金利政策は、これまでのところ、日本債券にはキャピタルゲインの獲得というプラス効果をもたらしていますが、これまでになかった金融政策であり、今後の展開については、現時点では予断を許さない状況と言えます。 　ただ、マイナス金利はいつまでも続けられるものではありません。一段とマイナス幅が大きくなることはあるかもしれませんが、いずれ金利をゼロに戻し、さらには平常の状態であるプラス圏に戻すものと考えられます。これは債券にとっては逆風です。 　しかし、日銀が金融政策を正常化しようと動き始める時というのは、景気動向や企業業績も上向いて株式やリートの価格も上昇しやすい環境となっているはずです。そのような局面では、当ファンドが組み入れるリスク資産である株式やリートが、良好なパフォーマンスをもたらすと期待しています。 　「円奏会」は、日本債券を７０％として値動きの安定性を重視しながら、日本株式や日本リートを組み入れることで収益性にも期待するファンドですが、これまでの運用経過でお分かりいただけるように、株価等が大きく変動する局面では「守り」を固めて、基準価額の下落を抑えることをめざします。株価等が短期間に大きく値上がりするような場面では、その値上がりに基準価額の上昇が追いつかず、物足りなく感じるかもしれませんが、価格下落には強い性格があります。 　下落局面で不安な気持ちになることなく、大きなリスクを避けながら、じっくり資産形成したいという投資家の方々に、「コア」としてご活用いただきたい商品です。 【ファンドの基本情報】 ファンド名：東京海上・円資産バランスファンド（毎月決算型）『愛称：円奏会』 設定日：２０１２年１１月９日（毎月２３日決算） 信託報酬（税込）：０．９１％（実質０．９２％） 販売手数料（税込）：上限１．６２％ トータルリターン（２０１５年１２月末現在）（年率）：過去３年＝７．６２％、過去１年＝１．２６％ （編集担当：徳永浩）