ボラティリティの高い市場にも有効な、長期で分散したポートフォリオ運用＝バンガードの運用統括責任者に聞く

　バンガード・インベストメンツ・ジャパンは２０１６年２月１６日、バンガード・アジアパシフィックの運用部門統括責任者　プリンシパルのロドニー・コメジス氏（写真）が来日した機会に、日本の機関投資家を対象としたセミナーを開催した。コメジス氏は、２０１３年にバンガード社がベンチマークをＭＳＣＩから、ＦＴＳＥとＣＲＳＰ（シカゴ大学証券価格調査センター）に変更するプロジェクトを主導し、同社ファンドの運用コスト低減に大きく貢献したことでも知られる。コメジス氏に、現在の市場環境と有効な投資戦略について聞いた。 ――２０１６年の世界市場は、大変値動きの大きな市場になっています。投資家の多くは、この値動きに不安を感じていると思いますが、この大きな価格変動の理由について、どのように考えますか？ 　市場の変動要因を特定することは難しいのですが、今回の変動に関係するいくつかの要素をあげることはできると思います。たとえば、中国経済が期待ほど伸びていない懸念、原油価格の下落、また、グローバルな金融政策の行方が不明確であることなどです。様々な不透明要素が出て、投資家の間に気迷い感が強まり、それが大きな価格変動となって表れているのでしょう。 　ここで注意したいのは、金融危機後の７年間は、世界市場は緩やかに上昇を続けていたという事実です。この間、価格変動率が大きくない相場が続きました。今年になってからの変動率は、歴史を振り返ってみても、それほど大きいわけではありません。過去７年間が穏やかな値動きだったために、フレが大きいと感じている部分があるということです。 　この不安定な状況が落ち着くためには、現在の不透明な状況が明確になってくることが必要です。主要国の金融政策がはっきりすること、また、中国経済が消費やサービス業主導の経済に転換していくことの確認などが必要だと思います。 ――日本では２月１６日から日銀による「マイナス金利」政策が実施に移されました。日本では初めての経験ですが、すでに先行してヨーロッパではマイナス金利が導入されています。マイナス金利政策を受けて、どのような変化が現れるのでしょう？　その中で投資家に必要な備えとは？ 　マイナス金利を導入したのは日本が初めてではありませんが、中央銀行の意図していることは、銀行に滞留している資金を投資に向かわせ、投資資金によって経済を活性化させようということです。 　ただ、中央銀行の政策判断と投資家の投資行動を、関連付けする必要はないと思います。 　たとえば、十分に分散されたグローバル債券のポートフォリオを保有している場合、マイナス金利の国々は、ポートフォリオ全体の一部に過ぎません。また、マイナス金利になっても、そこから一段と金利が低くなる可能性はありますから、金利低下（債券価格の上昇）がキャピタルゲインのチャンスになるという状況は、従来と何ら変わっていません。したがって、マイナス金利の導入が、ポートフォリオの組み替えなど、従来の判断を変更する直接のきっかけにはならないと思います。 　また、今回の日銀のマイナス金利は、日銀当座預金のごくわずかな部分に導入されたもので、マイナス金利の影響は限定的です。それでも株式市場などが大きく反応したのは、予測されなかったサプライズだったためです。 ――多くの投資家の方々は、今年になってからの株価の下落や大きな値動きに不安を感じていると思います。このような相場において、どのような投資戦略が有効ですか？ 　バンガードでは、短期的な市場の変動や見通しに合わせた投資判断をしませんので、具体的な相場への対処法を語ることはできません。 　ただ、これからの１０年間を展望してみると、株式投資のリターンは年率６％～１０％が期待されます。引き続き有望な投資資産であると思います。バンガードには、世界４０カ国以上の国々の約８０００銘柄に投資するグローバル株式のインデックスファンドなどがありますが、十分に分散された株式のポートフォリオは、資産運用のコアとして有効だと思います。 　また、債券は市場がボラタイルな時（変動率が大きい時）には、その変化を緩和するショックアブソーバー（衝撃緩衝材）のような役割を果たします。こちらも、グローバルに分散投資したポートフォリオを使って、株式と合わせて投資するようにします。 　株式と債券への投資比率は、退職者なのかどうか、あるいは、どのような目的で投資するのかなどによって調整する必要がありますが、資産を十分に分散したポートフォリオを持つということが重要です。 　付け加えるなら、できるだけ投資コストの低い投資手段を選ぶようにします。「フィー（手数料）は、富を喰いつくす」という言葉があります。実際に、投資コストの差は、長期の運用においては大きな影響があります。 　米国ファンドの平均的なコストは２０１４年現在で年１．０２％ですが、バンガードは０．１８％です。このコスト差は何年も積み重なると、どんどん大きくなっていきます。 　さらに、投資を継続することが重要です。１０年単位の長い期間にわたって投資することを考えましょう。毎月一定金額を投資するなどの方法では、ドルコスト平均法による購入コストの押し下げ効果も期待できますので、長期の投資を前提にすれば、株価が下落した局面は投資スタートには良い機会といえます。 ――日本の投資家へのメッセージは？ 　日本は資産に占める貯蓄の比率が高いことで知られます。マイナス金利になった超低金利の今、銀行預金等の資金を投資へ振り向けることを、検討していただきたいと思います。 　一方で、日本ではインデックスの２倍、３倍に値動きするようなレバレッジ型ファンドを活用して、投資タイミングを計ってファンドを売り買いする方が少なくないと聞きます。このような投資で成功することは大変難しく、投機的な行為だと思います。このような投機的な方々にも、長期に資産の成長をめざす投資をすすめたいと思います。 　そして、投資について経験がない方々、また、市場の変化への対応など運用管理が難しい方々には、プロのアドバイスが有効なことも知っていただきたいと思います。アメリカにおいて、投資アドバイスを利用して投資した結果、運用パフォーマンスがおよそ年１．５％改善したという調査結果もあります。 　投資で成功するポイントは、十分な分散投資と、長期間の運用にあります。その際、同じ運用でも、運用手段とするファンドの品質が高く、かつ、運用コストが低い方が良い結果を得られます。バンガードは、インデックス運用のリーダーとして、圧倒的に低コストのファンドを高い品質で提供することを愚直に続けている会社です。ぜひ、資産運用のパートナーとして、バンガードのインデッスクファンドやＥＴＦをご利用ください。（編集担当：徳永浩）