追加緩和＋米利上げのダブルイベント？　・・・外為オンライン佐藤正和氏

　日本銀行が前回の金融政策決定会合で発表した「総括的な検証」が話題になっている。これまでの金融政策を総括するというのだが、その内容は分かっていない。その一方で、８月に行われた米ワイオミング州ジャクソンホールの講演で、米ＦＲＢ（米連邦準備理事会）のイエレン議長は「早期利上げの可能性」を示唆。ＦＲＢが９月のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）で利上げに踏み切るのではないかと注目されている。波乱含みの展開が予想される９月相場だが、外為オンライン　アナリストの佐藤正和さん（写真）にその動向について話を伺った。 　――米国の利上げが話題になっていますが？ 　ジャクソンホールでのイエレンＦＲＢ議長の講演を受けて、早期の米金利再引き上げの可能性が高まってきました。後に、フィッシャー副議長がよりタカ派的な発言を行ったこともあり、政策金利である「ＦＦレート」の先物をベースにした統計では、９月利上げの可能性は３６．０％（８月３１日現在）となっていました。 　ところが、９月に利上げがあるかどうかは９月２日に発表された米雇用統計次第だったのですが、実際に発表された数字は微妙なものでした。米労働省が発表した８月の非農業部門雇用者数の伸びは１５万１０００人。市場予想の１８万人に届きませんでした。 　過去２カ月続いた大幅な伸びが押さえられ、時間当たりの賃金も前月比０．１％増となり、７月の０．３％増から後退。市場関係者の「９月利上げ」を予想する人の割合は、２０％程度に後退してしまいました。これで、９月２０－２１日に行われるＦＯＭＣでの９月利上げ決定はかなり微妙となり、９月以降で利上げの可能性が高い１２月へと関心が移りつつあります。 　とはいえ、９月利上げが完全になくなったわけではなく、欧州の銀行危機やブレグジット、中国といった世界が抱えている様々なリスクを考えると、ＦＲＢは早めに利上げして、いざというときのために政策余地を残しておきたいという思惑があるようです。９月利上げの可能性はまだ残っているかもしれません。 　――日銀も９月は「総括的な検証」を行うと予告していますが、追加緩和はあるのでしょうか？ 　日銀の金融政策決定会合は、ＦＯＭＣと同日の９月２０日－２１日に実施されます。７月の金融政策決定会合で発表された「総括的な検証」がどんな内容になるのかはわかりませんが、さらなる追加緩和が期待されています。 　実際、同じくジャクソンホールの講演で黒田日銀総裁は、日本のマイナス金利の水準である０．１％は「下限にかなりの距離がある」と発言し、さらなる深堀りの可能性を示しました。さらに、必要であれば「量・質・金利の３つの次元で躊躇なく追加緩和を講じる」とコメント。市場では、追加緩和への期待が高まっています。 　むろん時差はありますが、日銀とＦＲＢが同じ日にそれぞれ追加金融緩和と利上げを実施すると、当然のことながら「ドル高円安」は進むことになります。場合によっては、今年最大級のイベントになるかもしれません。ただし、仮に実現してもおそらく一般的に言われているほど円安は進まないのではないかと予想されています。 　――実際にダブルで実施された場合、どの程度まで円安は進むのでしょうか？ 　日銀の総括的な検証の中身にもよりますが、日銀ができる追加緩和というのは、「目標達成時期の見直し」や「社債や地方債など購入債券の拡大」「マイナス金利の深堀り」と言ったところになると思います。購入できる国債にも限界が見えており、今後はより難しいかじ取りになることが予想されます。 　９月の予想レンジとしては、ドル円で「１ドル＝１００円－１０５円」というところでしょうか。日銀の追加緩和、ＦＲＢの利上げがあったとしても、１０５円を大きく超えてドルが上昇するイメージは持ちにくいと思われます。 　問題は、両方何もなかった時の方の影響が大きく、その場合は１ドル＝１００円割れも瞬間的にはあるかもしれません。いずれにしても、９月最大のイベントになります。１０月に入ると、米大統領選が本格化しますから、また違った意味で市場は不安定になります。 　――欧州についてはどう見ればいいでしょうか？ 　ブレグジット（英国ＥＵ離脱）が落ち着いていることもありますが、依然として「ドイツ銀行」の債務問題やイタリア最古の銀行「モンテ・ディ・パスキ・シエナ」の不良債権処理の遅れが注目されています。オクトーバー・ショック（１０月危機）などとも呼ばれていますが、注目はしておきたいところです。 　９月８日には「ＥＣＢ理事会」が開催されますが、スタッフ見通しが発表されるものの大きな動きはないと予想されています。英国離脱のプロセスも、時間をかけて進められており、大きな波乱はないようです。 　９月の予想レンジとしては、ユーロ円で「１ユーロ＝１１０円－１１７円」、ユーロドルでは「１ユーロ＝１．１０ドル－１．１４ドル」というところでしょうか。ポンド円は、「１ポンド＝１２８円－１３７円」。大きなボラティリティはないかもしれません。 　――豪ドルの行方と９月相場の注意点を教えてください。 　オーストラリアの中央銀行である「オーストラリア準備銀行（ＲＢＡ）」は、前回の「金融政策委員会」で政策金利を１．７５％から１．５％に引き下げました。９月も続けて利下げという可能性は、ゼロではありませんが低いと思います。 　予想レンジとしては、豪ドル円で「１豪ドル＝７２円－７８円」。金利が動いても、あまり大きなボラティリティはないかもしれません。最近、豪ドル相場にも影響を与える「原油価格」が弱含みですが、この状態は１１月の次回ＯＰＥＣ総会までは続くかもしれません。 　９月相場は、９月２０日－２１日に開催される日銀の金融政策決定会合とＦＲＢのＦＯＭＣの結果次第と言えます。言い換えれば、それまではやや不安定な相場が続くかもしれません。思惑絡みの円売りが進んだかと思うと円が買われるなど、ボラティリティは大きくなると覚悟しておいたほうが良いと思います。 　「利食い」ができる人は、大きなイベント前に清算して、ポジションを抑えておくといいでしょう。（文責：モーニングスター）。